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　　当前我国制造业部分环节存在阶段性供大于求问题，且在光伏锂电行业较为突出。从国家统计局发布的我国工业企业产能利用率数据（不包含新建但未达产产能）来看， 2021年三季度曾达到阶段性的高点，数值为78.40%，此后整体处于下行区间。2024年第三季度工业企业产能利用率的最新数据为75.10%，自2013年以来的历史产能利用率中枢（剔除2020年数据）为75.61%，即目前的产能利用率已略低于历史平均水平。从整体看，我国存在一定的产能阶段性供过于求问题，目前程度较轻，但如考虑尚未达产的产能，实际产能利用率或存在进一步下降的可能性。从结构上看，部分行业的产能阶段性供过于求问题相对严重，典型案例如锂电与光伏行业，由于新能源汽车销量和光伏装机量经过过去2-3年的高增，产业链的各个环节纷纷扩大产能，因而行业供需出现失衡，企业之间通过激烈的价格竞争以争夺有限的市场，关键材料如锂电池正极、光伏组件等的价格持续下滑，新能源企业的盈利能力也被不断削弱，行业发展可能陷入恶性循环，因此产能阶段性供过于求问题亟待化解。

　　政策多维发力下河北省提前并超额完成去产能任务，钢铁与煤炭行业利润均实现显著回升。钢铁行业方面，据河北日报，2016年河北省全省拆除封停转炉24座、高炉33座，压减炼钢产能1624万吨、炼铁产能1761万吨，分别占国家下达任务的198%、169.5%。2016年河北省钢铁行业产能利用率显著提升到70.25%，恢复至相对合理的区间，供求关系的改善带动企业效益向好发展，行业利润额触底回升至320亿元，同比+210%。煤炭行业方面，据河北日报，2016年河北省退出煤矿54处、产能1400万吨，分别占国家下达任务的108%和107%。2016年河北省煤炭产量5391万吨，同比下滑14.8%，煤炭企业盈利能力显著改善，行业实现利润为17亿元，同比扭亏为盈。

　　3）资本金与能耗要求提高准入门槛，限制新增产能：2024年11月18日《光伏制造行业规范条件（2024年本）》提出新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%，同时提出具体的电耗、水耗限制标准，多晶硅新建和改扩建项目还原/综合电耗小于40/53度/kg。新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片，且再生水使用率高于40%。新建和改扩建电池片项目水耗低于360吨/MWp 且再生水使用率高于40%。作为参考，以多晶硅环节为例，根据中国光伏行业协会，2023年多晶硅企业的平均综合电耗为57度/kg，切片环节耗水量为 870 吨/百万片，高于《规范条件》要求的53度/kg与540吨/百万片，预计能耗等指标低于行业平均水平的产能新建和扩建将更加困难。

　　海外需求有望在2025年释放，海外市场星辰大海。疫情扰动下借助产品力+供需缺口，中国工程机械出口销量大幅增加，根据中国工程机械工业协会数据，2020-2022年我国挖掘机出口销量CAGR为60.21%，我国工程机械已经完成了从“配套”到“自主”出海的转变。短期看，海外需求降温+海外供应链恢复，2023年以来中国工程机械出海增速有所回落；2024年全球GDP占比超40%的经济体将进行大选，在大选年政府推动项目或受到抑制，海外总需求短期承压，伴随大选逐步落地，海外需求有望在2025年向上。长期看，对比海外龙头，目前国内工程机械品牌海外市场占有率仍然较低，海外市场星辰大海，国产品牌仍有较大成长空间。

　　国内小松挖机开工小时数表明当前需求逐步修复。根据今日工程机械，2024年10月份中国工程机械市场指数即CMI为102.82，同比增长4.75%，环比增长2.88%，表明10月之后，国内大多数市场延续9月复苏态势，继续呈现不同程度的同比升温，但是部分市场进一步的回暖进程有所反复，终端一线市场的新机销售订单量继续走强。尽管10月以来上游资金到位情况继续缓解，但寒潮来袭，南方部分地区降雨，北方有些地区雨雪和大风天气导致开工在月内部分时段有短期下降表现，整体的一线市场需求进一步呈现差异化分化。2024年10月中国小松挖掘机开工小时数为105.3小时，同比增长4.3%，已经连续三个月增长，表明终端需求逐步修复。

　　2）销售补贴与报废补贴均旨在促进农业拖拉机向大型化与高端化迈进。销售补贴方面，2024年11月农业农村部办公厅印发《2024—2026年全国通用类农业机械中央财政资金最高补贴额一览表》，新三年农机补贴突出引导动力机械迭代升级，对技术相对落后的机械传动产品“退坡降档”。与传统机型相比，动力换挡机型的最高补贴额提高了7300-33600元不等。动力换挡智能控制机型的最高补贴额，增加9000-36100元不等。补贴政策引导拖拉机行业转型升级意味明显，推动动力换挡等新技术应用。报废补贴方面，2024年报废更新补贴政策《补充通知》明确，提高报废补贴标准。报废20马力以下拖拉机，单台最高报废补贴额由1000元提高到1500元，报废政策推动小型拖拉机加速淘汰。

　　2024年高空作业平台内需承压，出口依然稳健增长。根据中国工程机械工业协会，2024年前三季度高空作业平台合计销售14.48万台，同比-14.45%；其中内销7.25万台，同比-33.92%；出口7.24万台，同比+21.33%。国内高空作业平台销量承压主要系下游出租率和设备均价指数情况来看整体呈下行趋势所致，在设备出租率和价格同时下跌中租赁商对于购入新设备的需求意愿相对较弱。出口方面，根据IPAF预测2024年美国和欧洲十国高空作业平台租赁市场保有量分别约90、37万台，同比增长5%、3%。2025年美国和欧洲十国高空作业平台租赁营收有望达到165亿美元、36亿欧元，同比增长10%、5%。由于海外以欧美为主的成熟市场设备更新需求以及新兴市场有较大渗透率提升潜力，叠加中国企业积极开拓海外市场，中国高空作业平台出口景气度有望维持。

　　中国高空作业平台企业主要采用产能出海和涨价以应对贸易壁垒。2021年初，由美国JLG和Genie组成的美国移动式升降设备制造商联盟，向美国商务部和美国国际贸易委员会提出要求对进口自中国的移动式升降作业平台和组件发起反倾销和反补贴调查。2023年底欧盟对中国企业生产的高空作业平台发起反倾销调查。由于欧盟和美国对于中国高空作业平台征收23-165%不等的双反税，部分双反税较高企业计划或已投产墨西哥、泰国等地区产能以规避关税及双反税，双反税率相对较低且产品具有差异化优势的企业则通过提价传导到终端客户。因此尽管存在一定贸易壁垒，中国企业通过产能出海及涨价应对关税及双反税率变化，有利于中国企业提升长期的全球化供应能力。

　　高空作业平台内需在历经20-22年增长后进入较为稳定的发展时期，25年内需或较为平稳。根据IPAF测算，中国高空作业平台保有量由2020年约21万台增长至2024年超过60万台，复合增速30.19%。高空作业平台设备厂的核心下游客户为大型租赁商，国内高空作业平台租赁商市占率较为集中，2023年宏信建发和海南华铁合计保有为29.87万台，同比增长42.71%，市占率约57%。2024H1宏信建发和海南华铁合计保有量进一步提升至35.61万台，同比增长36.97%。从头部租赁商设备增长结构来看，24年由于龙头租赁商规模主要增长来自于轻资产运营或平台服务设备的增长，宏信服务平台设备同比增长161%至7.26万台，华铁轻资产运营设备同比增长140%至3.6万台；自有设备新增购入相对较少。2025年若设备出租指数相较于24年有所回暖，高机内需销量有望修复。

　　供给端出现了部分产能的恢复，但整体偏紧的产业供需结构中期预计仍将持续。随着全球船舶更新需求回升与船舶燃料转型催化提速，出现了部分破产船厂重启复苏以及新建船坞船台的情况。据国际船舶网、航运界公众号等报道，例如：扬子江船业计划在未来两年内投资30亿元人民币打造扬子泓远绿色高技术清洁能源船舶制造基地，建设30万吨级造船坞一座，20万吨级舾装码头一座，10万吨级港池一座，年生产能力约80万载重吨；恒力重工拟新增投资92亿元用于大连长兴岛的产业园项目建设，预计形成年钢材加工量180万吨、年产量710万载重吨的船舶建造能力。但整体看，新恢复的船厂产能集中在绿色智能化船厂领域，远期部分产能端的扩张仍不能满足行业未来多年面临的更新需求。考虑到船厂扩产政策审批仍较为严格，融资、劳动力问题，整体偏紧的产业供需结构中期预计仍将持续。

　　新造船价环比波动，主要系气体运输船与干货船价格有所调整所致。干货船回落主要系欧元兑美元汇率进一步下行，再次导致欧元报价并未变化的RO-RO船换算成美元的价格有所降低。而气体运输船价格波动主要系LNG运输船小幅回落所致。由于综合新造船价是以不同船型$/DWT为单位等权平均的指数数据，LNG船单位载重吨价值量较高使得影响权重较大，对指数短期形成了一定拖累。目前头部船厂LNG船船位紧缺，最近船位交付已至2029年，部分订单已排期至2031年之后，我们预计LNG船船价下行压力实际有限。考虑到欧元兑美元汇率冲击带来影响未来有望逐步企稳，而部分主流散货、油、集装箱船新造价格仍较为坚挺，仍然持续看好新造船价未来上行空间。

　　新造船价指数迫近历史峰值+累计新接订单量上修，坚定看好船周期向上。本轮周期船价上涨的幅度和时间已远超2013、2017年。历史看，船价是周期复苏领先也是最直接的信号。新造船价上涨持续反映供需缺口及行业需求的向上。2024年10月造船行业景气度上行，新造船价指数距离历史高点仅相差1.06%，同比+7.02%，环比-0.08%。量来看，1-10月全球新接订单同比增速21.08%。全球新造船市场需求活跃，船企新接订单大增，平均生产保障系数（手持订单量/近3年造船完工量平均值）达到4年，部分企业排产到2028年。分国家看，中国新接订单持续跑赢全球，从23年3月起始终保持市占率第一。供给端看，近期出现部分产能的恢复，但整体偏紧的产业供需结构中期预计仍将持续。考虑航运加速绿色转型带来的新需求正持续体现，且目前船市由出价能力强的综合性船东边际定价，坚定看好船周期进一步向上演绎。

　　海上油气项目投资额大，开发周期长。海上油气项目开发分为四个阶段：前期开发、开发、生产运营和废弃退役。第一步是前期开发阶段，通过勘探和项目评估来分析海底地下岩层构造从而寻找油气藏。第二步是开发阶段，包括钻井、完井、设备制造、安装。最后是对油气进行生产、储存和外输，直至油井废弃退役。以深水项目为例，据Energy and Industrial Advisory Partners预计整个生命周期的总支出约90亿美元，生命周期长达30年。最高支出水平发生在项目开发期间，耗费超44亿美元，年均成本支出8.8亿美元，远超全流程年均3亿美元的支出水平。尤其在设备建造和钻井过程，分别需要消耗美金约23亿和17亿。在生产运营年份，每年的运营支出估计略低于1.7亿美元。

　　多重因素改善融资环境，海工行业上行节奏有望加快。一方面，能源转型仍需要油气投资给予过渡支撑，部分机构态度已出现松动迹象。Rystad Energy 在平均情景下预测全球液体石油需求将在2026年达到峰值，约为1.05亿桶/日，并维持到2030年，而产量在2030年会下降至约4800万桶/日，意味着供给端将存在5700万桶/日的产能缺口，油气投资仍具备必要性。另一方面，随着美联储正式开启降息周期，总包商的融资压力有望减弱。我们认为，基准利率的下降有望显著减轻总包商的融资风险，提升承接FPSO项目的经济性，修复其参与招标的意愿，推动合同达成对于油公司而言合理的价位，从而推动项目的顺利开展与FPSO订单的实际释放。此外，油公司正转变模式与上游分担融资风险。目前油公司和总包商向BOT和Sale & Operate合作模式的探索有望弱化价格博弈，加大招标成功几率。我们认为明年融资压力有望减轻，推动整体周期上行节奏加快。

　　行业供给端底部大幅出清，部分海工巨头接连退场。2021年1月，世界最大的钻井平台制造商吉宝宣布彻底退出海上钻井平台建造业务。2023年2月，吉宝企业将旗下一家船厂出售给新科工程，逐步剥离海工资产。在此之前，2016年3月现代重工关闭一家位于昆山的海工装备建造船厂。2017年12月中石油旗下的辽河重工也决定退出海洋工程装备制造业，转向专注陆地石油装备及服务。同一时间，川崎重工撤销了最后一艘在建海工船订单，正式退出海工装备建造市场。2018年8月，上海船厂受4艘钻井船和2艘钻井驳船订单取消的拖累被迫关停造船业务。受国外买方弃船影响，2021年6月大船海工破产重整。海工装备制造是一个高技术门槛、资金需求大、市场竞争激烈的行业，2014年海工市场低迷以来，越来越多的企业选择退出转而投资其他领域。

　　根据我们按项目计划通车年份统计，2024-28年均高铁新通车里程数有望达2907公里。2019-2023年，全国高铁投产里程分别为5474/2900/2168/2082/2776公里。根据我们对目前已披露项目计划通车年份的不完全统计，2024-2027年时速200公里以上铁路线-2028年平均每年200km/h以上铁路线km/h动车组共招标约260组远超23全年，后续在客运量及新增线路支撑下动车组招标有保障。随着2023年客流量回暖及铁总固定投资的提升，国铁集团动车组招标提升。2023年国铁集团共招标350公里动车组164组，同比+78%。2020-2023年，国铁集团各年仅采购350公里动车组83/29.5/92/164组。2024年国铁集团全年共招标约260组动车组（上半年165组，下半年95组），已明显超过2023年招标组数，体现铁路需求的旺盛增长与国家投资的持续发力。我们预计2025年因铁路固定资产投资力度持续、客流量继续增长、新通车里程，国铁集团2025年动车组招标将维持与2024年基本相同水平。

　　光伏行业阶段性供过于求造成主链产品价格下降，抑制行业扩产意愿。受到光伏行业产能扩张较快，阶段性供过于求等因素影响，截至2024年11月14日，光伏硅料、硅片、电池、组件价格，分别较2022年11月3日下降88%、84%、79%、65%。从光伏设备企业合同负债等指标可反映近年来行业扩产迅速。2023年底捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光、晶盛机电、高测股份、金辰股份、京山轻机8家主要光伏设备上市公司合同负债合计值达489.71亿元，同比+95%，显示出各家设备企业在手订单的快速增长。据2024年三季报，光伏设备8家主要上市公司合同负债合计398.66亿元，同比-13%，较2023年底下降19%。光伏主链产品的下降以及光伏设备下游企业盈利的下滑最终导致行业扩产意愿的下行以及设备企业在手订单的下降，给设备企业未来应收账款回款和后续收入利润的增长带来较大压力。

　　供给侧政策逐步落地，有望推动主链产品止跌和主产业链企业盈利修复。自CPIA于24年10月18日公布一体化企业N型M10双玻光伏组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，并表态低于成本投标中标涉嫌违法后，组件集采价格已逐步回升，限价倡议取得积极进展。根据北极星太阳能光伏梳理，11月上旬，国内N型组件中标均价为0.704元/W，其中TOPCon/异质结/BC组件中标均价分别为0.719/0.779/0.804元/W。24年11月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，宣布将光伏硅片/电池/组件出口退税率由13%下调至9%，有望压缩部分落后产能盈利空间，加速产能出清。2024年11月18日《光伏制造行业规范条件（2024年本）》提出新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%，同时提出具体的电耗、水耗限制标准。光伏行业供给侧政策逐步落地有望改善光伏行业供需关系，推动主链企业盈利修复。

　　光伏设备后续成长性主要源于技术迭代，技术迭代将带来设备存量置换和“涨价”双重逻辑。光伏发展过程中，产能一直处于“相对过剩”阶段，但从上市光伏设备公司订单或收入等指标表现可以看出，下游扩产一直保持相对较高的增速，主要系技术迭代带来的红利，这部分红利分为存量置换和“涨价”。首先，新技术往往需要新的设备和材料承载，造成老旧设备的淘汰更迭，因此带来行业名义产能高于实际产能的现象，其次，设备折旧在光伏组件成本中占比较低，我们测算在硅料价格为60元/kg的基础下，硅片、电池、组件设备折旧合计仅占组件成本的4.26%，低于银浆、硅料等成本占比。此外，根据中国光伏行业协会的统计，电池转换效率每提升1%，成本可下降5%-7%，因此若新设备可带来更低的材料消耗或更高的转化效率，新设备的单GW投资额有较高的提升空间，带来设备市场空间的提升，是一种变相的“涨价”表现。面对趋势确立的新技术，下游企业往往不吝惜资本开支更换投资额更高的设备。

　　本轮光伏新技术有望复刻上一轮“领跑者”计划，实现对落后产能的淘汰。复盘2015-2017年三年“领跑者”计划，国家能源局批复部分光伏示范性基地，并通过对电池转化效率、组件输出功率和技术等指标做出限制，引导具备竞争能力的新技术上网，国内其他项目向领军者项目指标看齐。单晶PERC等高效技术形成了“鲶鱼效应”，深化了光伏行业其他技术的危机感，并最终实现“鲤鱼跃龙门”，单晶PERC成为上一轮光伏主流发电技术。领跑者计划实施之前2010年至2014年，四年多晶硅电池的平均转换效率提升了约2.8个百分点，从14%-15%提升至17.8%；单晶硅电池的平均转换效率提升了约2.3-3.3个百分点，从16%-17%提升至19.3%。三年领跑者计划期间单多晶电池的平均转换效率分别提升了4.3个百分点（从17.5%提升至21.8%）和2.7个百分点（从16.5%提升至19.2%），并促进了光伏发电成本的下降。2024年11月18日《光伏制造行业规范条件（2024年本）》同样对P型、N型等多种电池技术转化效率提出要求。上一轮“领跑者”计划作为促进光伏平价的一种新技术补贴方式登上历史舞台，而本轮新技术有望继续从需求的合理配置和供给侧优化角度促进光伏行业出清。

　　XBC、TOPCon 3.0和HJT三大新技术25年同台竞争，或利好激光、镀膜、金属化等变化较大的设备环节。以隆基、爱旭为代表的XBC技术，以晶科为代表的TOPCon 3.0技术，以及以通威、日升、华晟等为代表的HJT技术代表了当前N型电池产业化技术中发电效率和组件输出功率的天花板。近期通威、爱旭、晶科、天合、隆基等企业纷纷发布自身新技术对应的电池转化效率并举办了新品发布会。激光和干法镀膜等设备是三大技术中投资或变化较大的环节，其中激光在XBC中是低成本制备PN区机构的关键，同时可起到PN区隔离和钝化膜开槽等功能；在TOPCon 3.0中可实现电池背面poly finger结构，并进行辅助烧结。镀膜和热制程设备是三种技术钝化提效的关键，目前LPCVD设备在XBC技术中应用较广，边缘钝化技术有望在XBC和TOPCon 3.0中得到应用，而HJT设备则超更大产能的PECVD和降铟更有效的PVD技术演变。目前三大技术在成本方面仍有较大下降空间，低银、无银等金属化方案的研发有望推动铜浆、电镀铜、0BB、叠栅等新型金属化和电池互联工艺的产业化，并带动激光设备、串焊设备等环节的设备迭代。

　　锂电设备有望在技术更新和老旧设备更替中迎来新一轮设备更新。通常情况下锂电设备寿命一般是5-10年，由于国内锂电池厂商上一轮资本支出高峰集中在21-22年，则从设备理论寿命的角度看锂电设备有望在25-27年陆续进入更新的周期。终端需求方面，据中汽协，24年1-10月新能源汽车销量975万台，同比增长34%；出口方面，2024年1-10月汽车合计出口销量485.5万台，同比增长24%，其中新能源汽车出口105.8万台，同比增长6.3%，占出口比例21.8%。新能源汽车出口短期增速放缓或由于2024年欧盟和美国对中国新能源汽车加征关税所致，其中美国对中国电动汽车加征100%关税，欧盟对中国出口生产商最高加征35.3%反补贴税。

　　锂电设备出海空间广阔，头部锂电设备企业有望受益。2024年中国锂电设备企业海外营收占比及新签海外订单提升较为显著，海外订单捷报频传。从龙头企业24H1经营状况来看海外营收占比提升显著，先导智能24H1海外营收10.95亿元，同比增长159.56%，占比提升至19.03%；杭可科技24H1海外营收8.79亿元，同比增长23.99%，占比提升至46.48%。海外扩产方面，2025-2026年尽管欧美地区部分电池投产计划略有放缓，但从整体趋势来看有望迎来较大的锂电池产能扩张，我们根据公司公告估算美国24-26年锂电池产能增速有望超过50%，欧洲24-26年锂电池产能增速有望超过40%。24年8月根据公司公告，先导智能、杭可科技、赢合科技、海目星均有斩获海外头部车企客户设备订单，中国企业有望在海外产能扩张中迎来盈利能力和营收规模的提升。

　　格局方面，内资工控龙头份额稳固，二三线迎头赶上，国产替代仍不可逆。2021-2023年，国产企业一方面受益于供应链危机下外资企业的交付困难，另一方面在新能源行业对于传统外资产品应用惯性的去化、对性价比诉求的强化之下，组织灵活、响应快速、产品成本低等优势得以凸显，市场份额实现快速提升。2024年以来，随着供应链基本修复，光伏锂电需求下滑，且工业自动化市场整体承压，市场竞争更为严峻，但国产工控企业通过产品换代、优化设计、加强供应链管理等方式降本增效应对竞争，紧抓下游的结构性增长，在缺芯危机与新能源高增的机遇窗口消退之后依旧能够持续挤占外资品牌份额。相较于23年，24Q1-Q3汇川技术在交流伺服和小型PLC方面的市场份额受新能源行业影响小幅下滑，低压变频器市占率则增长2.2pp。二三线厂商中，禾川科技同样受光伏锂电占比较大影响，伺服份额下降，而其他厂商，如信捷电气、雷赛智能和埃斯顿在伺服领域的市占率，以及英威腾和伟创电气在低压变频领域的市占率，则持续提升。

　　海外市场或可部分抵抗内需波动风险，看好国内企业从国产替代到走向全球。根据 Precedence Research, 2025 年全球（含中国）工控市场规模预计为 2560.2亿美元，海外工控市场体量将达到中国市场的 5 倍。在海外的广阔空间下，工控企业全球化布局有望实现需求端的扩容，抵抗目前面临的内需波动风险。24年以来，国内工控企业海外布局不断加速，如汇川技术新设越南等子公司及办事处，新落地10 家海外联保中心，并在北美设立了仓储中心；伟创电气销售的光伏扬水变频器专机产品在亚非拉地区实现快速增长，同时也正在持续推进欧美地区的产品宣传与认证工作。我们认为，欧美市场作为工控的传统强势区域，空间广阔，但产品要求严格，重视标准与性能，而新兴市场多呈现客户分散的特点，对于渠道能力有着较强诉求，建议关注国内企业在欧美市场的产品验证与新兴市场的渠道布局进度。

　　2023年中国叉车行业电动大车（1类、2类）增速较高，电动化、锂电化趋势显著。叉车下游涉及制造、零售、物流等多个行业，虽然整体销量增速存在一定周期性，但整体需求较为稳健。2020年后中国叉车全行业销量（含内销和外销）显著提升，一方面受益于疫情催生了对于通用自动化设备的需求，另一方面由于中国叉车企业具有叉车从零部件、锂电池、整机的供应链优势，中国叉车在全球竞争优势显著。在锂电产品不断推广和叉车技术不断成熟下，电动叉车销量增长显著，2023年电动平衡重叉车（1类车，含锂电、铅酸）增速为29.25%，电动乘驾式仓储叉车（2类车，含锂电、铅酸）增速为36.08%，电动步行式仓储叉车（3类车，含锂电、铅酸）增速为14.63%，4+5类车增速1.07%。

　　平衡重叉车电动化率和锂电化率持续提升。尽管内燃叉车以其相对低廉的一次性购买价格依然会在叉车市场占据一席之地,但随着环保政策越发严格以及锂电叉车在全生命周期成本优势凸显，未来叉车电动化渗透率有望持续提升。锂电化率方面，根据工程工业协会数据，2023年平衡重叉车电动化率和锂电化率分别达到31.16%、19.85%，分别同比增加5.02pct、4.53pct。从大锂电叉车量的角度看，根据工程工业协会统计，2023年全行业锂电平衡重叉车108790台，同比增长40.46%，出口36183台，同比增长29.09%;锂电乘驾式仓储车6938台，同比增长77.98%，出口4005台，同比增长148.91%。

　　叉车内销有望在25年经济回暖中修复。叉车国内需求和工业企业利润息息相关，据国家统计局，2024年7/8/9月规上工业企业利润累计同比分别为+3.6%/+0.5%/-3.5%，8月工业企业累计利润增速收窄，9月工业企业利润在2024年首次出现由正转负。根据工程机械工业协会统计2024年Q1/Q2/Q3单季度叉车内销分别为21.05/22.34/18.25万台，分别同比+5.16%/+14.8%/-1.80%；其中24年7/8/9月叉车内销分别同比+5.36%/-4.73%/-5.32%。24Q3国内销量中大车需求放缓较为显著，展望2025年，若国内需求修复带来大车恢复增长，叉车企业内销营收端有望迎来改善。

　　持续加码海外投入，增强国际运营能力。2021年全球供应链受到挑战，中国叉车企业凭借坚实的供应链优势，通过快速响应把握绝佳窗口期，交付了质量好、性价比高的产品，并由此快速扩充海外经销商、销售公司、海外中心等多个销售和宣传渠道，持续提升中国叉车在全球的影响力。2024年中国叉车企业加速拓展海外销售渠道，安徽合力已正式运营欧洲合力、法国合力、美国合力、南美合力、大洋洲合力、中东合力、东南亚合力等8个海外公司和1个海外研发中心，24年公司拟新成立合力欧洲研发中心有限公司以及合力欧洲总部有限公司进一步提升国际区域市场核心竞争力；杭叉集团公告拟在泰国投资叉车及高空作业平台产能、日本和印尼全资子公司、杭叉欧洲租赁有限公司、马来西亚公司、杭叉越南租赁有限公司、杭叉中东有限公司，增强公司全球营销资源配置。

　　海外销售渠道拓展和锂电产品的差异化优势下，叉车出口景气度有望持续。根据工程机械工业协会统计，2024年前三季度叉车出口35.43万台，同比增长19.90%，其中电动（含1、2、3类）出口28.88万台，同比增长32.71%，内燃（4+5类）出口7.55万台，同比-3.06%。从海外需求情况来看， 2024年1-10月欧元区经济景气指数较为平稳；美国制造业PMI从24Q2开始下行，非制造业PMI从24Q3开始反弹修复。从欧美地区叉车订单需求来看，24年Q1Q2欧洲地区订单台数同比+6%/+13%，美洲地区订单台数同比-25%/-21%。展望2025年，若欧洲地缘政治冲突平息；美国在大选后加大制造业回流力度，海外需求有望向好，中国头部叉车企业外销景气度有望持续。