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　　国机精工轴承板块的运营主体为轴研所和轴研科技，轴研所创建于 1958 年，是我国轴承 行业唯一的综合性研究开发机构。轴承板块的主要业务包括轴承、电主轴、轴承行业专用 生产和检测设备仪器的研发、生产和销售，以及受托技术开发、轴承试验和检测等业务； 主要产品有以航天轴承为代表的特种轴承、精密机床轴承、重型机械用大型（特大型）轴 承、风电轴承、机床用电主轴等。国机精工特种轴承主要服务于我国国防军工行业，精密 机床轴承和机床用电主轴主要应用于机床行业和机床维修市场，重型机械用大型（特大型） 轴承包括盾构机轴承及附件、风力发电机偏航和变桨轴承、冶金轴承及工程机械轴承。中 浙高铁的轨道交通轴承业务处于培育期，产品尚处于研发阶段。

　　五洲新春生产的轴承热处理套圈质量和综合竞争力达到全球领先水平，稳定供应于瑞典斯 凯孚（SKF）、德国舍弗勒（Schaeffler）、日本捷太格特(JTEKT)、美国铁姆肯（TIMKEN） 等全球排名前七大轴承制造商，其中 SKF 为北美特斯拉配套的驱动电机轴承套圈定点公 司。套圈业务国内的客户有瓦轴、慈兴集团等，五洲新春的套圈业务实现了国际、国内双 循环，系目前国内最大的磨前产品制造基地和出口企业之一。 五洲新春生产的各类精密深沟球轴承、圆锥滚子轴承、滚针轴承和调心滚子轴承等主要为 国内外汽车、工业机械、新能源领域和航空航天等产业提供主机配套。其中转向管柱四点 角接触轴承已经配套北美宝马汽车；第三代球环滚针轴承国内配套万向集团、向隆传动等 企业，并广泛应用于新能源汽车传动系统，国外已向丰田、福特等多个品牌汽车客户提供 批量配套；圆锥滚子轴承主要应用于工业传动和汽车变速箱、差速器、轮毂、车桥、刹车 盘以及部分农业机械、工程机械等配套，主要用户包括意大利邦飞利（Bonfiglioli）、德 国 BPW、美国德纳（Dana）、英国吉凯恩（GKN）、意大利卡拉罗(Carraro)、上汽集团、戴 克斯车桥等；调心滚子轴承主要应用于高端电梯，目前配套日立和迅达电梯等。

　　2021 年五洲新春收购波兰 FLT，收购总对价约合人民币 1.6 亿元。FLT 在工业轴承领域拥 有丰富的销售渠道和资源，目前在欧洲的波兰、意大利、法国、英国、德国，及美国和中 国（无锡）均有布局，为多家主机厂的一级供应商，其全球前六大客户为意大利邦飞利 （Bonfiglio）、德国 BPW、美国德纳（Dana）、英国 GKN、意大利卡拉罗（Carraro）、德国 赛威传动（SEW），最终用户为菲亚特、奔驰、沃尔沃、宝马、通用、东风等著名品牌汽车 及部分工业主机。 FLT 主要为轴承的研发设计和销售，其工业领域轴承销售占比为 70%，五洲新春轴承产品 在汽车领域销售占比 70%。收购 FLT 后有望结合五洲新春全产业链的研发和制造能力，优 势互补，在汽车和工业传动两个市场同时发力。

　　20 年 4 月秦川机床控股股东陕西国资委将持有的 1.1 亿股股份（占当时秦川机床总股本 15.94%）无偿划转至陕西法士特汽车传动集团有限公司，第二大股东陕西省产业投资有限 公司将持有的部分股份 0.92 亿股（占当时总股本 13.24%）对应的表决权委托给法士特集 团，秦川机床控股股东变更为法士特集团。 大股东变更后明确发展路线，秦川机床经营情况整体向好： 1）明确“5221”战略目标。20 年秦川机床明确“5221”发展路线，规划主机、高端制造、 核心部件、智能制造和核心数控技术收入规模分别占总收入的 50%/20%/20%/10%，成长路 线）推进内部改革与“亏损企业治理”，内部针对组织机构、人员精简、薪酬机制调整等措 施释放企业活力，同时推进“亏损企业治理”对秦川物配、豪迪普、忠诚运输、忠诚锻造 实施整体吸收合并后注销，清算注销国诚工贸等，提升经营质量。 3）19 年秦川机床收入规模为 31.6 亿元，之后收入规模高速增长 21 年达到 50.5 亿元,22 年受疫情、制造业景气度影响收入下降，后续有望重回高增长。伴随收入规模提升，销售 +管理费用率 19 年开始下降至 10%左右，带动净利率提升，释放利润弹性。 4）19 年后秦川机床人均创收提升，20/21 年分别实现人均创收 41.12/51.04 万元，同比 增长 18.16%/24.12%。22 年由于收入规模下降人均创收也出现下降，目前员工总人数相对 稳定，伴随收入重回正增长，后续人均创收有望继续提升。

　　齿轮加工机床、螺纹磨床已成为秦川机床拳头产品，市占率国内领先。根据秦川机床公告， 秦川机床各细分产品市占率已达到国内领先，秦川机床本部齿轮加工机床市场占有率超过 60%，汉江机床的螺纹磨床市场占有率超过 70%，秦川格兰德的外圆磨床市场占有率 25%左 右。 秦川机床推进高档工业母机创新基地项目建设，加码五轴机床布局，下游应用领域主要为 航空航天核心零部件生产。秦川机床截至 22 年底，五轴机床产能为 13 台/年，依旧处于 小批量试制阶段，伴随项目建设产能有望大幅增长，项目规划新增 SAJO 高精度五轴卧式 加工中心系列、龙门式车铣复合加工中心、立卧转换铣车复合加工中心产品及数控龙门加 工中心产能合计 235 台。

　　力星股份的钢球营收占比常年维持在 95%左右，滚子是重点开发的高精尖产品，力星股份 滚子业务的营收从 2016 年的 0.01 亿元增至 2022 年的 0.88 亿元，营收占比从 2016 年的 0.25%增长至 2021 年的 9%，2020-2022 年增速分别为 882%、51% 和 73%。相较于钢球， 力星股份滚子产品的毛利率波动明显，由于滚子前期研发投入成本高，力星股份于 2020 年才开始量产，滚子业务在 2016-2019 年一直呈负毛利状态，20 年毛利率才回正。力星 股份滚子毛利率依旧偏低，2021 年滚子毛利率为 10.07%，预计滚子业务进入量产成熟期 后，力星股份的盈利能力将逐步提升。费用率控制优秀，研发费用率位于较高水平。2016- 2021 年力星股份期间费用率较为稳定，控制优秀。力星股份重视研发投入，2016-2022 年 力星股份研发费用率稳步上升，2022 年的研发费用率为 5.8%。

　　自润滑轴承拥有免润滑、免维护、低噪音、耐磨损、耐腐蚀、轻量化、简化安装、低成本 等优点。自润滑轴承的具体优点：①结构简单、质量轻、耐磨性能好、使用寿命长，不仅 能简化机械的设计和结构，降低成本，还可提高机械性能和可靠性，延长使用寿命。②无 需额外供油装置，节省供油装置的费用、组装费用及耗时，大幅降造成本。③免加油 或少加油，大幅降低润滑油的使用量与设备的维护保养费，也免除了因供油不足造成的风 险。④运行平稳、噪音低，无需废油回收处理，有利于环境保护和工作环境的改善。⑤有 适量的弹塑性，能将应力分布在较宽的接触面上，提高轴承的承载能力。⑥静动摩擦系数 相近，能消除低速下的爬行，从而保证机械的工作精度。⑦运转过程中能形成固体转移膜， 保护磨轴，无咬轴现象。⑧对磨轴的硬度要求低，未经调质处理的轴均可使用，降低了配 套零件的加工难度。

　　汽车零部件市场分为用于汽车制造企业整车装配供应零部件的主机配套市场（OEM 市场） 和用于汽车维修或保养服务所需的售后服务市场（AM 市场）。雷迪克轴承产品供应主机和 售后市场，并根据市场采取不同的销售模式。在主机配套市场，雷迪克主要采取直销方式 向整车厂以及车桥厂、制动器厂等整车厂的一级供应商进行配套，需通过一系列审核和工 程验证等前置程序后成为定点供应商，进入周期普遍较长，雷迪克正积极拓展主机配套市 场业务，已进入长安、长城、通用五菱以及威马、零跑等厂商的采购体系；售后市场主要 通过经销商模式开展，与具有多年汽车零部件销售经验、手中拥有丰富的海外客户资源的 贸易商以及专业的汽车零部件企业合作。雷迪克轴承产品大部分销往 AM 市场，少部分销 往 OEM 市场，2021 年雷迪克销往 OEM 市场 291.59 万套产品，占整个销量的 14.06%。